美联储降息50个基点意味着什么？

发布日期：2024-09-23 16:15

来源类型：知乎日报 | 作者：埃莉诺•沃辛顿-考克斯

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美国联邦储备系统宣布将基准利率下调50个基点，这一决策预示着可能进入了一个新的降息周期。美元加息周期通常被视为全球资本收割的手段，而降息是否会产生相反的效果，尚无定论。

公众对于美国联邦储备系统（简称美联储）的影响力感到好奇，其对利率的调整如何影响到我们的日常生活、房地产市场的波动。首先，美联储的地位类似于中国的中央银行。其降息决策过程相对简单，通过委员会成员的投票即可决定下个月美元基准利率的调整，进而对全球金融市场和经济产生重大影响。

要了解美联储的性质及其起源，需回顾美国超过两个半世纪的历史，在其中超过一半的时间里，美国是没有中央银行的。在那个时期，货币发行是由各个银行自行决定的。当然，这种发行并非无限制，而是需要与一定量的硬通货，如黄金，进行挂钩。这种挂钩机制理论上限制了银行无序印钞的行为，但实际操作中存在缺陷，导致在经济波动时，公众会蜂拥至银行要求将纸币兑换成黄金或其他硬通货，从而引发银行挤兑。

1893年，美国发生了严重的银行挤兑危机，导致超过500家银行倒闭。这种金融行业的危机容易蔓延至其他行业，最终演变成全面的经济危机。为应对这一问题，美国联邦政府与各州及银行界合作，成立了全国性的货币发行机构。经过三四年协商，1913年美国国会通过了联邦储备法案，美联储正式成立。美联储的股东既有国有成分，也有私人成分，联邦储备局代表国家，而遍布全国的12家地方储备银行则代表市场。

关于美联储内部的决策机制，其管理层由19名成员组成，其中7名来自联邦储备局，代表政府利益，另外12名是地方储备银行的行长，代表市场利益。在决定加息或降息的投票中，只有这12名成员有投票权，其结构为7（政府）+1（纽约储备银行行长）+4（其他11家地方储备银行行长），每年轮换投票权。

这12位成员构成了美国联邦公开市场委员会（FOMC），负责每年召开8次议席会议，以决定美元利率。每位成员拥有一票，过半数票即为决策生效。若出现平票，则在下一次会议继续投票，直至票数过半。

根据美国法律，美联储的两大核心任务是抑制通货膨胀和促进就业。这两个目标之间存在一定的矛盾，控制通货膨胀需要紧缩货币政策，而促进就业则需要宽松的货币政策。因此，美联储在决定加息或降息时，实际上是在进行一种平衡操作。

接下来，我们将探讨美联储调整利率政策，即加息或降息，如何通过一系列连锁反应影响全美乃至全球金融市场。首先，美联储与24家一级交易商之间的互动至关重要，这些交易商包括了诸如摩根大通、花旗、高盛等美国顶尖投资银行，以及来自英国、法国、日本、瑞士等国家的大型投资机构。当美联储宣布降息时，会直接向美国财政部及这24家一级交易商购买美国国债。这一举措导致财政部通过出售国债获得资金，从而增加政府支出；而投资银行通过出售国债获得资金后，也会寻求投资渠道，例如成立各类基金，这些基金进而投资于各种项目或直接购买股票，从而促进资金的流通。

随后，资金流向了第二阶段，即机构间回购市场。在此市场中，商业银行、保险公司、工业企业、各类基金等商业机构，会将国债、股票等证券作为抵押，向一级交易商借款以进行投资和生产。回购市场的交易量巨大，美国回购市场的交易量约占全球市场的50%，每天大约有7,000亿至1万亿美元的流动资金。这些资金流向了商业银行、各类基金和制造业企业等。降息后，这些机构获取资金的成本降低，从而有更大的动力去扩大生产与投资。随着经济热度的回升，就业机会也随之增加。然而，这一影响并未局限在美国国内，由于美元作为世界货币，在全球外汇储备中占比近60%，其政策变动的冲击波会扩散至全球，直接影响全球经济。

通常情况下，美元降息会导致美元贬值，许多国家会利用这一机会增加美元的使用，甚至直接从美国借贷，用于国际采购，如石油、矿产、煤炭等工业原材料，以促进本国建设与经济发展。同时，由于降息导致的低利率，将美元存放在美国银行的利息收益减少，这促使资本热钱离开美国，流向经济快速发展的新兴市场国家，以获取更高的投资回报。这在客观上刺激了当地经济的快速发展，甚至可能催生资产泡沫。而当美联储进入加息周期时，这一逻辑则完全逆转，大量资金回流至美国，这便是所谓的“美元潮汐”现象。

乍看之下，降息似乎是积极的经济措施，但其效果需视乎降息的时机而定。若降息发生在经济衰退之前，这通常被视为预防经济衰退的积极信号，市场反应往往表现为各类资产价格上涨，包括全球股市、债券、货币汇率以及黄金等。例如，1984年9月，美联储开始了一系列降息操作，随后23个月内降息17次，导致美股、债券和黄金等资产价格显著上升。

然而，若经济已先行衰退，美联储才采取降息措施，市场则可能解读为经济状况不佳，美联储正在尽力挽救，此时全球股市往往会出现下跌，美债价格可能上涨，美元则可能贬值。以2008年美国房地产泡沫引发的金融危机为例，该危机导致雷曼兄弟等大型投行倒闭，股市暴跌，失业率飙升至10%，尽管美联储紧急降息至历史低点，市场仍普遍感到恐慌，全球股市大幅下挫，黄金价格则大幅上涨，这便是著名的全球金融海啸。面对危机，我国政府在2008年底推出了总额达4万亿人民币的十大扩内需稳增长措施，成功迅速摆脱了海啸的影响。

回顾当前，主流观点认为美联储的降息更接近于第二种情况，即美国经济已显露出衰退迹象。高盛、花旗、摩根大通等投行预测美联储降息幅度和频率将超出预期。8月25日，美联储主席鲍威尔明确表示9月将降息，随后美股三大指数连续一周下跌，股神巴菲特也提前采取行动。那么，美联储降息后，上万亿美元是否会回流至中国呢？这种说法的来源是，我国外贸企业通过出口赚取了大量美元，但这些资金原本是留在美国使用的。美联储降息导致美元贬值，人民币相对升值，促使资金回流。理论上，这种可能性存在，但关键在于这些资金回流后的用途。如果资金仅存于银行，对普通人影响不大；若资金用于投资，如股票或实业，将对市场产生实际影响。

因此，接下来我国的政策动向至关重要，需要提高投资和消费领域的预期。市场普遍预期我国央行可能会跟进降息，以应对全球降息趋势，避免被动升值对出口造成困难。降息将为下调房贷利率创造空间。例如，国家近期发行了3,000亿人民币的超长期特别国债，其中1,500亿用于消费者补贴，1,500亿用于企业设备更新补贴。降息后，类似的补贴可能会更多，直接刺激消费，有助于企业去库存、回血和创造就业机会，从而提高就业率和收入水平。

综上所述，美联储的降息本身并不直接导致股市或经济的上涨或下跌，其影响取决于经济基本面和市场对未来经济的信心。当前最需关注的是美国经济是否会真正陷入衰退，并对全球经济产生拖累效应。同时，我国也需观察是否能顺势推出更多利好政策，以提振市场信心。因此，降息之后的具体影响还需进一步观察。