一禅小和尚

智通财经APP获悉，施罗德投资资深美国经济学家George Brown表示，预计共和党有望维持其在众议院的多数优势。因此，特朗普有相当大的机会实施其政策议程。他承诺进一步减税和放宽监管，同时加征关税并收紧移民政策，这一系列政策将对美国经济产生再通胀效应。

George Brown称，在一场原本看似势均力敌的选战中，特朗普最终成功击败贺锦丽，赢得了具决定性的胜利，成为美国历史上第二位非连续两度当选总统的人。唯一尚待确定的是，共和党能否同时掌控国会两院。尽管他们已重新夺回参议院的控制权，但众议院的形势仍未明朗，特别是在加州和纽约州竞争激烈的选区。

George Brown预期，在本月稍后会进一步上调施罗德对2025年经济增长的预测，从当前的2.1%上调。8月的预测是基于当时市场预期的赌盘走势，当时预期贺锦丽领导下的政府将处于分裂局面。通胀可能会更加顽固，这进一步支持施罗德的看法，即美联储不太可能如其暗示般大幅减息。根据施罗德的分析，中性利率大约在3.5%左右，而特朗普重返白宫或代表美联储需要将利率维持在这一水平以上。

施罗德投资集团首席投资总监Johanna Kyrklund表示，特朗普胜出美国总统大选，并未动摇施罗德对环球股市的正面展望，特别是仍然偏好美国股票。回顾他过去的执政时期，特朗普曾视道琼斯指数为其政策成功的象征。在此背景下，施罗德仍然预期美国经济将实现“软着陆”，且财政政策有望继续保持支持性。

Johanna Kyrklund指出，贸易风险则是主要变数。我们或将很快听到特朗普在这方面的表态。短期内，特朗普的保护主义贸易立场将支撑美元，但同时对美国以外的经济增长构成压力。施罗德预期中国政府将继续推行刺激政策，以抵消任何负面影响。

然而，欧洲的局势正变得更加令人担忧，因其可能陷入更具敌意的贸易环境，却缺乏应对这种挑战所需的统一领导力。施罗德仍然鼓励持有债券，理由与过去一致，即以稳定收入为目标。然而，由于扩张性财政政策的潜在影响，债券作为分散投资工具的效用仍面临挑战。

整体来看，施罗德依然认为经济“硬着陆”的风险较低，但这届政府的贸易及财政政策可能会增加2025年后期通胀上升的风险。

固定收益：美国大选或带来更高收益率及持续的美元强势

施罗德投资固定收益策略师James Bilson表示，数据显示美国近期的经济增长表现强劲。在此背景下，任何财政政策的放宽都将使美联储实现并保持通胀目标变得更加困难，并增加经济“无着陆”的风险。因此，施罗德认为这一结果将导致收益率上升、美国债券表现受压，且美元将保持强势。过去数周，市场已经朝这一方向出现明显变化。

在贸易方面，政策在中期内可能出现波动，施罗德预期短期内市场对环球贸易周期的担忧将影响欧洲等地区产生负面影响，导致欧元兑美元走弱。

施罗德投资美国固定收益主管Lisa Hornby则表示，市场的初步反应是美国国债收益率迅速上升，收益曲线变得更加陡峭（即短期与长期利率之间的差距扩大）。施罗德认为，美国国债的收益范围很可能已经上移，除非美国经济陷入衰退，否则10年期国债收益率再次跌破3.5%的可能性不大。

同样地，历史经验显示，当一个政党控制政府所有分支时，收益曲线通常会变得更加陡峭，因此，施罗德预期这一趋势将延续。信贷息差（即企业债券相对无风险利率的额外溢价）在选举结果明朗后明显缩窄，市场充分反映出对企业更有利的政策环境（如潜在的企业减税和放宽监管）。

施罗德预期，随着特朗普开始任命其政府核心团队，某些行业所受的影响将变得更加明确。固定收益市场的其他部分则表现较为分化。在新兴市场中，投资级别和高收益的息差表现强劲。美国的经济增长前景有助于推动新兴市场的经济增长，但压力点将集中在新兴市场货币上。

特朗普的促增长政策似乎正在推高美联储的中性利率，短期内施罗德预期这将支持美元走强。尽管如此，美国的长期结构性失衡问题，尤其是财政赤字，最终可能会长期对美元构成压力。

虽然选举是热门话题，但它并非投资定位的主要驱动因素。施罗德认为，投资者当前面临的最大挑战在于，风险与回报的权衡已显著改变。具体而言，投资者对每单位风险的回报要求或接受的回报，与历史水平相比急剧下降。尽管企业基本面稳健，但信贷息差处于历史范围的底部10%。这表明当前的风险/回报框架存在非对称性，下行风险的概率远高于上行空间。共和党全面胜利的潜在政策变动增加了不确定性，这进一步暗示市场应该纳入更多的风险溢价，而非减少。

新兴市场股票：关税政策可能构成风险

新兴市场股票主管 Tom Wilson指出，特朗普政府对新兴市场股票可能较多是负面影响。此外，美国的高关税政策可能会促使中国采取更显著的刺激政策来防御其对经济增长的冲击。

贸易关税和特朗普政府的其他政策可能会对美国造成通胀。施罗德预期这将造成美元走强、通胀上升、美联储宽松政策减少，以及美国收益曲线上升。这些变化对新兴市场股票回报普遍不利，同时亦对货币构成压力，并限制央行的政策。

与其他新兴市场相比，印度受特朗普政策影响的风险较小，因此印度在短期内可能具有防御性。在中国，市场现在仍有强劲的政策支持。尽管贸易存在不明朗因素，但中国仍可能推出更多刺激政策，因此施罗德对其中立观点仍保持谨慎。

环球股票：企业减税及放宽监管或为美股提供支持

施罗德投资环球股票主管Simon Webber表示，对美国股票的12个月展望保持乐观，主要由温和的盈利增长所支持。尽管如此，若收益曲线继续上行（即债券收益率上升），这将开始对股票估值构成压力。特朗普的胜选可能对企业盈利带来一定风险，尤其是关税政策或将对依赖中国进口商品的行业利润率构成不利因素。此外，预期对移民的限制可能带动工资增长，尤其是在消费和建筑等行业。

这些因素将进一步加剧通胀压力。具有定价权的公司（即能够在不损害需求的情况下提高价格的企业）在这种环境下会表现更加优异，尽管需求受到抑制的风险依然存在。

对美国企业来说，较为正面的是，特朗普提出的企业减税无疑将是利好因素。放宽监管也应为美股带来支持，尤其是对大型银行和人工智能（AI）等科技领域，这些领域在规模较大的科技公司之外仍具备可观的潜力。实际上，在一些情况下，结构性投资主题或将在新一届特朗普政府时期蓬勃发展，因为美国为维持其技术领导地位，可能会透过放宽监管来进一步鼓励创新。

施罗德认为，在特朗普的领导下，美国将退出大部分环球应对气候变化的项目。这可能会抑制美国在关键气候技术价值链上的商业投资，并将全球能源转型的焦点转向其他地区，尤其是在中国和欧洲，这些地区的能源转型步伐将继续加速。

能源转型：绿色激励措施面临挑战，但可再生能源的成本优势依然稳固

施罗德Greencoat北美洲行政总裁David Boyce指出，过去15年来，风能和太阳能的发电成本大幅下降，如今已可与化石燃料的可变成本相媲美。对公用事业公司而言，从成本效益的角度来看，转向可再生能源已经成为不可逆转的趋势。

当选总统特朗普曾暗示希望结束对洁净能源行业的经济支持，但他或难以单方面废除《通胀削减法案》。要终止绿色能源的税收激励措施，必须获得美国国会的支持，而新总统可能无法轻易争取到这一支持，因为该法案所带来的广泛经济刺激效应无法忽视。

施罗德投资环球资源股票组合经理Alex Monk表示，特朗普政府的政策可能会进一步推动通胀上升。资本成本是可持续能源项目发展以及消费者对洁净能源产品需求的关键推动力。因此，投资减少和项目延误将加剧电动车、屋顶太阳能和热泵等核心技术的消费者采用速度放缓的风险。

尽管共和党全面胜利带来政策层面的短期不确定性，但施罗德认为，全面废除《通胀削减法案》等重要举措的风险相对较低。

此外，政策并非能源转型的唯一驱动力，美国也不是这些公司的唯一市场。施罗德一直强调，全球能源转型的长期驱动因素有三个：1）成本和技术的持续改善；2）消费者和企业对可持续能源产品和服务需求的增长；3）长期政策支持。 在这样的背景下，尽管美国政策环境的变化无疑会带来挑战，但这不应模煳对其他推动该领域投资力量的关注。

总结而言，施罗德认为，能源转型相关股票的估值已充分反映了各种潜在的政策变动和市场波动。

本文源自智通财经网